一、调研反馈(上周我们走访了江浙地区光通信标的通鼎互联/亨通光电/中天科技/博创科技,扼要观点反馈如下)

　　1.短期供需紧张度维持:A厂商交货周期2-3个月,电信集采份额的核心因素是供不上货;B厂商交货周期维持在半年;C厂商反应中国移动去年下半年的集采,部分省分份额已经用完。

　　2.中国移动今年上半年集采:暂时没有明确信息,C厂商认为集采的可能性大,或于4、5月份启动,虽然中国电信限价集采,但中国移动更在乎交货速度,预判集采量不会少于6500万芯公里。

　　3.光纤光缆需求预测:A厂商预测增速在8%-10%;B厂商认为17、18年需求不会低,降是不会降,但非常高的增速不现实,预计有10%-20%的增长;C厂商认为也不用太担心光纤需求量。龙头厂商都在走向海外,平滑国内需求波动,消化新增光棒产能。

　　4.光棒产能及缺口:C厂商认为,根据行业协会统计,16年9月光棒产能6000吨左右,进口30%,17年底预计产能在7000-8000吨左右;A厂商认为根据各家报的产能,到年底供需基本平衡;B厂商认为,传统光棒工艺扩产受制于赫劳斯套管产能,17年还没法达到供需平衡。

　　二、市场对光纤光缆此前谨慎保守

　　光纤光缆行业,2017年业绩较确定,但整体而言市场对于光线光缆是偏谨慎保守的,在等待周期顶点的信号,光纤光缆板块估值维持在低位。光纤光缆景气维持到何时,不确定因素在于中国移动的集采量和厂商间的产能扩张博弈,中国移动今年上半年和下半年的集采量价将是最关键的验证信息,只要周期顶点未被证实,会有一定的绝对收益空间。

　　三、中国移动大概率不限价集采

　　a)中国电信前次半年集采集采规模为3500万芯公里(2015年光纤采购量在5000-6000万芯公里),集采量相对2015年增长10%+。2017年,中国电信计划总投资约1000亿元,持续加大光网投入,17年底前基本实现南方区域乡镇以上光网全覆盖,行政村光网覆盖比例提升到75%。为应对中国移动固网竞争,力保固网霸主地位,我们预计中国电信下一次半年旺盛需求有望维持。

　　b)中国移动前次半年集采集采规模为6100万芯公里,光纤价格落在65-69元/芯公里,涨幅约20%左右。2017年,中国移动要加快提速进程,打造高品质有线宽带网络,新建宽带全部采用光纤到户,抓紧推进光纤到楼存量用户提速改造。从们调研的情况看,中国移动去年下半年的集采,部分省分份额已经用完,我们预计中国移动或于3、4月份再启集采,集采量仍将保持高增长,从全年需求看或超过1.5亿芯公里;价格方面,市场担心中国移动或效仿中国电信限价招标,我们认为目前光纤光缆交货周期长,中国移动更在乎交货速度,而不是价格,预判中国移动大概率不限价集采,光纤光缆价格或持平。

　　c)中国联通年光纤光缆采购量在4000多万芯公里,目前执行的还是两年前的集采价,在50多元/芯公里,此前联通一直严格控制资本支出,一直没调价格,预计在中国移动和中国电信的倒逼下将重启集采。

　　d)广电方面,以前采购比较散,有集中采购的趋势;另外,国网和中信集团拟成立第四家移动运营商中广移动,预计上半年落地;广电将成为光纤光缆需求新增长点。

　　四、投资建议

　　根据CRU,2016年我国光纤光缆需求为2.4亿芯公里,我们预计2017年为2.9亿芯公里(移动1.5+电信0.7+联通0.4+广电等0.3),到2017年底国内厂商光棒产能将达到8500吨,光纤光缆供应偏紧或延续到2018年上半年之后。相对于市场的谨慎保守,我们认为光纤光缆存在一定的预期差,推荐【中天科技】、【亨通光电】、【烽火通信】、【通鼎互联】。

　　光器件:接入向10GPON升级、城域网扩容、数通高增长,看好光器件板块成长机会。

　　李克强总理在政府工作报告再提“提速降费,三运营商纷纷响应号召:1)中国移动,提出打造“百兆能力、千兆示范”的有线宽带网络;2)中国联通,固网宽带带宽翻番,在大中城市高带宽业务需求区域,接入能力从100兆提至200M及以上,积极打造千兆示范区,4G网络速率翻番,将峰值速率由300Mbps提升至600Mbps;3)中国电信,规模开展百城“千兆示范”活动,在主要区域实现千兆宽带接入能力。

　　“接入宽带向千兆迈进,10GPON将成接入技术主流”,“城域扩容将是未来两年网络建设重点,100G需求迫切”,我们在年度策略中曾强调该观点。

　　接入网方面:随着4K电视、IPTV步入家庭,接入带宽将向着超百兆乃至千兆迈进,向10GPON升级是满足每户100M~1G带宽需求的现实选择;从我们调研的情况看国内10GPON已于16年下半年起量,16年全球10GPON模块需求量达到90万只;16年,国内主流10GPON供应商商光迅科技、海信宽带,10GPON业务收入已占FTTH部分收入的10%+左右,预计17年10GPON市场规模翻倍以上增长。

　　城域网方面:随着FTTH渗透的推进和接入带宽的扩容,接入网容量的大幅度提升,骨干网100G已大量部署,城域网逐渐成为全网带宽瓶颈所在,城域网对100G的需求也变得越来越迫切,城域扩容是未来两年网络建设的重点;从我们调研的情况看,16年华为、中兴、烽火对中长距离100GCFP/CFP2需求旺盛,由于25GEML供应紧张,厂商供货短缺;同时城域扩容也拉动密集波分复用器(DWDM)需求,16年国内两大主力供应商光迅科技和博创科技DWDM业务增速靓丽(博创科技DWDM业务增长60%+);此外考虑到备战5G的高带宽需求,我们判断17-18年仍是城域网扩容大年。

　　在3G网络建设、FTTH(光纤到户)实施、三网融合试点、西部村村通工程、“光进铜退”等多重利好驱动下，中国光纤光缆行业发展势头较好，我国成为了全球最主要的光纤光缆市场和全球最大的光纤光缆制造国，并取得了引人瞩目的成就。

　　随着我国FTTH及FTTC系统的采用、三网融合以及大规模3G建设的持续，市场对光纤光缆的需求量依然很大，为我国光纤光缆行业发展提供了强劲动力，行业前景大好。

　　随着光纤光缆行业竞争的不断加剧，大型光纤光缆企业间并购整合与资本运作日趋频繁，国内优秀的光纤光缆生产企业愈来愈重视对行业市场的研究，特别是对企业发展环境和客户需求趋势变化的深入研究。正因为如此，一大批国内优秀的光纤光缆品牌迅速崛起，逐渐成为光纤光缆行业中的翘楚!

　　光纤通信的诞生与发展是电信史上的一次重要革命。人类社会的信息化建设正在加速进行，即使是在全球经济发展不景气的情况下，通信和信息行业还十分火红。光纤通信正朝高速、超高速、超大容量的光纤传输及全光网方向发展。我国在实现信息化进程中，“九五”期间中国电信 完成了“八纵八横”的光缆干线敷设。一个以光缆为主体的骨干通信网逐步形成。四通八达的高容量光缆干线已成为我国的“信息通道”。随着通信事业的不断发展，从省到市、县甚至乡镇也敷设 了光缆。“光纤到户”的日期越来越临近了。近几年来，随着技术的进步，电信体制的改革以及电 信市场的逐步全面开放，更由于IP业务的爆炸式发展所带来的带宽的巨大需求，光纤通信的发展又一次呈现出蓬勃发展的新局面。

　　用玻璃纤维传光已有30多年。初期的光纤应用仅限于某些光学机械和医疗设备(如灯光导引及胃镜等)，传输的是可见光，衰减高达1000分贝/公里。1966年，高锟首先提出用石英基玻璃纤维进行长距离光信息传输的设想。1970年在美国用化学气相沉积法制成了高纯石英光纤,其衰减降为20分贝/公里，从而使长距离传输成为现实。其后，光纤的衰减迅速下降，到70年代后期已降至0.2分贝/公里的理论极限水平。光纤的带宽不断增加，到80年代初带宽达到数百吉赫公里的单模光纤已可供实用。已研制成中继距离超过100公里,容量达数百兆比/秒的光纤通信系统。光纤通信设备制造已经发展成为一个新兴的工业部门。光纤中光波强度和相位随温度、电场、磁场等物理量的改变而变化的特点，已被用于高灵敏度的遥测传感器。

　　据估计，目前,中国的光缆制造商数已经超过100家，但是其中大多数还不具备拉制光纤的能力，也就是说大多数光缆生产厂家还需要外购光纤。而光缆的生产成本中的主要部分就是光纤的成本。当然光缆的其他成本还包括用来做塑料保护套管，防水层，塑料外皮，和承重的导体比如钢丝等。因为光纤占了光缆主要的成本，所以很多大的厂家有自己的光纤拉制设备，并且对外销售光纤。

　　2011年，中国光纤光缆行业规模以上企业共有149家，比上年减少21家;实现工业总产值688.02亿元;实现销售收入643.10亿元，同比增长24.68%;创造利润65.54亿元，同比增长47.39%。2014 年，全球有56家能拉制光纤的工厂，其中25家是在中国。而在2009年，当时全球有44家能生产光纤的工厂，只有13家在中国。所以在过去5年，中国建立了12家新的光纤生产工厂，同时其他国家没有再建设新的光纤产能。这些数字体现了中国在扩张产能上的巨大投资，但是更重要的是这些光纤生产工厂的规模，其中好几家的规模都达到了世界前列。

　　2014年中国的光纤拉制产能达到了2.44亿芯公里，占了全球4.68亿芯公里的52%。2014年全球光纤的需求是3.16亿芯公里。所以如果中国的产能满负荷运转，就能供应全球需求的77%。而实际上2014年中国的光纤产量是1.73亿芯公里，占了全球的 55%。尽管中国还没有完全开满所有的生产线，但是中国已经是全球最大的光纤出口国家。

　　中国的光缆出口在2014年达到 2000万芯公里，而在国内销售的光缆达到了1.53亿芯公里。强劲的出口说明了中国的产品在一些重点出口市场包括东南亚和非洲非常有竞争力。关于未来市场发展的一个问题就是中国能不能进一步提高光纤产能利用率，加大在出口市场的份额。

　　中国的光缆生产商投资建设了包括光纤拉制产能和CV连续硫化生产线在内大量产能。对于高压电缆和光纤来说，因为国内市场需求巨大，这些产能在一定程度上能够有效运转。而对于特高压地下电缆来说，巨大的投资看起来是难以收回的。

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